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40万亿债务压顶！美债风暴席卷全球 人民币资产能否成为避风港？读懂这背后三大逻辑！_我的网站

一 |     　　尽管美国财政部本周三突然宣布加大长期国债的回购规模，试图以“借短还长”的方式压低长期国债收益率，但效果仅持续了一天，美国30年期国债收益率再度上行至5.249%，逼近前期新高。
　　美国国债曾被国际资本视为安全级别最高的投资品，各国主权基金争相配置，30年期国债收益率在2020年3月曾到过0.7%。美国长期国债收益率走高被视为对该国财政状况的预警，而黄金与美国长债收益率同步走高，更显示美元遭遇了信任危机侵蚀。    译者注：原文发表于ESPN，作者：NBA Insiders众记者；文中数据均截至原文发稿时（当地时间8月25日），所涉及日期和时间均为当地时间。

二 | 　　美债拉响警报，美国长期国债收益率居高不下，意味着更昂贵的资金成本。站在全球的角度看，地缘冲突、逆全球化等趋势外加更昂贵的资金成本，意味着全球进入高成本生产时代，在此压力之下，哪个经济体拥有庞大的生产规模和极致的成本控制能力，哪个经济体的货币和资产就处于升值状态。人民币对美元中间价已经升至三年半以来新高，这本身就是先知先觉资金的投票。

三 | 　　与美元面临的信任危机和美元资产泡沫有着完全不同的境况，人民币正在全球贸易结算和外汇储备中占据越来越大的份额，我国10年期国债收益率水平仅为1.68%，A股制造业属性突出且整体估值依然处于低位。文中观点与译者及平台无关。　　币值的坚挺、估值低企外加政策回旋空间大，决定了A股未来的行情将独立于美债风暴。

四 | 自2019年以来，NBA已经诞生了八支不同的总冠军球队：多伦多猛龙、洛杉矶湖人、密尔沃基雄鹿、金州勇士、丹佛掘金、波士顿凯尔特人、俄克拉荷马雷霆和纽约尼克斯。2027年总决赛还会延续同样的剧本吗？在东部，卫冕冠军尼克斯在寻求卫冕的过程中，将面临詹姆斯、布朗以及焕然一新的76人等对手的挑战。在西部，竞争同样激烈，马刺、森林狼以及2024-25赛季总冠军雷霆等劲旅都在争夺代表西部出战的资格。随着揭幕战的临近，哪些球队能在2027年的4月、5月和6月脱颖而出？在预测了每支球队的战绩后，我们的NBA内部人士预测了最有可能打进各自联盟分区决赛的球队，以及哪支球队将赢得本赛季的总冠军。　　全球进入高成本生产时代　　本周，美国30年期国债收益率突破5.3%关口，这并非经济上行带来的收益率上行，而是因为美国联邦债务已经抵达40万亿美元的规模，美元信任危机裂痕增大，全球主要央行配置意愿降低，对利率更敏感的私人资本成为主要买方，美国国债必须给出更高的收益率才能吸引资金购买。　　美国国债曾被国际资本视为安全级别最高的投资品，各国主权基金的争先配置导致其长期收益率极低，比如在新冠疫情的2020年，美国30年期国债的中标收益率最低仅为1.32%。以下是投票规则：第一选票得5分，第二选票得3分，第三选票得1分。（注：夏季预测将在周三继续，带来NBA各大奖项的预测。

五 | ）谁将赢得东部决赛？尼克斯： 68分76人： 51分凯尔特人（并列）： 17分活塞（并列）： 17分步行者： 12分骑士： 9分根据我们的预测，尼克斯和76人将争夺一个总决赛名额。但上周美国财政部拍卖的30年期美债标得收益率高达5.216%，超过2007年8月中旬次贷爆发前夜时的水平。　　一国长期国债收益率的走高被视为该国财政状况的预警。此前，两队曾在第二轮系列赛中相遇，当时尼克斯四战横扫对手轻松晋级。

六 | 2007年8月中旬，美国次贷危机爆发前夜，美国30年期国债得标收益率达到5.059%。不过，在次贷危机前，美国联邦债务仅有5万亿美元，每年要支付的净利息支出也仅有2380亿元。如果尼克斯能重返东部决赛，这将是实力平均时代（自2019年以来）第二次有卫冕冠军在次年达到这一高度（2025-26赛季的雷霆是第一支）。

七 | 尼克斯在季后赛和总决赛中创纪录的征程不容忽视——76人在令人震惊的休赛期所做的运作同样不容忽视。

八 | 但经过次贷危机救市和疫情期间大规模的财政投放，目前美国联邦债务已经高达40万亿美元。　　目前，美国国债净利息支出已经占据了财政收入的五分之一，利息开支自我驱动赤字的负向循环。布朗和詹姆斯的加入，是该队自2001年以来首次打进东部决赛希望的关键拼图。美国赫尔辛基大学的学者奥马斯·马列宁近期表示，当再融资利率持续高于GDP的增速，叠加持续性的基础财政赤字，债务占GDP的比重将自动抬升。一场“95号州际公路/美国国铁”德比的东部决赛将让联盟办公室垂涎三尺：詹姆斯在麦迪逊广场花园的背景下打一轮高风险的系列赛？但骑士正指望能再次打进东部决赛，而活塞在经历了上赛季作为头号种子在第二轮折戟后，正寻求更进一步。

九 | 凯尔特人上赛季在东部拥有第二好的战绩，但在首轮却将3-1的领先优势拱手让给了76人。尽管在马祖拉时代，凯尔特人作为热门球队已经输掉了三轮季后赛，但他们可能会受益于较低的期望值和更好的三分球投射。随着哈利伯顿从2025年总决赛抢七大战中的右跟腱撕裂中伤愈复出，步行者可能会成为一匹黑马。当步行者阵容齐整时，他们曾在2024年和2025年的季后赛中击败过尼克斯。未被提及：由字母哥带领的热火。

十 | 这也很有趣。政治博弈导致财政开支难以削减，那就只剩下债务货币化一条路，重新大规模购债压低收益率，但长期的代价是美元购买力被稀释，美元的信任危机加剧。

十一 | —— Vincent Goodwill谁将赢得西部决赛？雷霆： 88分马刺： 74分森林狼： 9分掘金（并列）： 8分火箭（并列）： 8分湖人： 2分如果上赛季西部决赛没有重演，那将令人感到惊讶。马刺赢下了上赛季那场七场鏖战，这似乎是NBA下一段史诗级宿敌对决的序章。

十二 | 根据DraftKings的数据，雷霆（60.5胜）和马刺（59.5胜）的预测胜场数远远高于联盟其他球队，与西部下一支球队有着10个胜场的断层差距。今年5月下旬，文班亚马和马刺在雷霆的主场庆祝了抢七大战的胜利。　　与此同时，AI资本开支的加剧，也加大了私人企业与美债对资金的竞争性需求。但在那轮系列赛中缺少了杰伦·威廉姆斯（腿筋受伤）和米切尔（小腿受伤）的雷霆，在进入本赛季时略微被看好。森林狼在此前的两次西部决赛中都成功晋级。在上赛季第二轮被淘汰后，森林狼对阵容进行了大幅调整，送走了兰德尔和里德以换来三球，将这位前夏洛特黄蜂球员与爱德华兹搭档，组成了可以说是联盟中最具天赋的后场组合。—— Tim MacMahon谁将赢得2027年NBA总决赛？雷霆： 84分马刺： 74分尼克斯： 11分76人： 10分活塞： 6分NBA会在九年内诞生第九支不同的冠军球队吗？在文班亚马及其队友上赛季积累了五场总决赛经验之后，马刺有机会让这一切发生，但背靠背MVP亚历山大和2024-25赛季的冠军雷霆被认为是稍微热门的一方，至少在专家团看来是这样。美国财政部一年拍卖国债所募资总额接近12万亿美元，其中包括国债的到期滚续和弥补财政赤字，这就意味着每个月都要吸纳近万亿美元规模的资金。很少有人预测尼克斯上赛季能走上夺冠之路，但布伦森带领尼克斯以统治级的表现拿下了该球队五十多年来的首个总冠军，他们在季后赛中仅输掉了三场比赛。尽管如此，根据我们专家团的看法，尼克斯在夺冠热门中仅排在遥远的第三位，落后于两支充满了处于上升期天赋球员的西部强队。而AI资本开支加剧，科技巨头投放海量的AI基建相关的投资级信用债，它们与美国长期国债在同一个全球长期资本池中竞争投资者的资金，如谷歌今年8月发行的澳洲袋鼠债，合计募资55亿澳元，20年期利率6.98%。说到漫长的冠军荒，76人今夏引人注目的运作让人们看到了费城很快就能庆祝自1983年以来首个NBA总冠军的希望。

十三 | 　　尽管短期来说，美债危机可以被掩盖，但其长期的脆弱性不容忽视。然而值得注意的是，詹姆斯在过去三次换队时，都是在第二个赛季夺冠，而不是第一个赛季。正如奥马斯·马列宁所说，储备货币的身份只能争取时间，却抹不掉基础的算术约束，如今的脆弱点已经彻底转移至公共债务的再融资链条。—— Tim MacMahon。　　人民币资产将成为避风港　　全球资金成本抬升、美元贬值带来通胀、地缘冲突所带来的大宗商品价格上升和物流成本上升，同时叠加逆全球化带来的关税成本和隐形合规成本上升，意味着全球进入了高成本生产时代。

十四 | 在全球成本普遍提升的背景下，中国反而体现出全产业链对冲成本的独特优势：　　一是完整制造业集群，带来极致的成本控制能力。如在贵州瓮安－福泉的千亿级磷化工产业园，矿山不靠卡车外运矿石，封闭的矿浆管线直接将矿浆输送至园区萃取车间，产业园区铺设数十公里矿浆输送管网，矿产资源就地转化；园区内部企业之间的原料“隔墙供应”，A工厂的副产品就是B工厂的原料，吃干榨尽，耦合共生；园区集中布局大型污水处理系统，危废中转堆场等，每家企业不用再独立建设全套末端处置设施，统一执行总磷的严苛排放值……　　二是统一的大市场，带来规模效应和产品快速迭代升级。今年以来，越来越多外资企业把研发环节放在中国，实现“在中国创新、为全球所用”。商务部统计显示，今年上半年，我国高技术产业实际使用外资1703.3亿元人民币，同比增长33.2%，占全国实际使用外资的42.4%，较去年同期提升12.2个百分点。其中，研发与设计服务、电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业，实际使用外资分别增长82%、52%、29.2%。中国的出口贸易由以劳动密集型为主转向新能源汽车、锂电池、光伏、算力硬件等高附加值品类，对成本上涨的敏感度也得以下降。　　三是我国贸易流向的多元化也增强了我国经济的韧性。

十五 | 从贸易链接的广度看，我国已经是160多个国家和地区的主要贸易伙伴。广泛的双向经贸往来，使得资源进口品来源实现分散，降低原材料受制于单一供给方的风险，同时出口市场的多元化，也降低了对欧美市场的单一依赖，支撑了贸易顺差，也提升了人民币资产的吸引力。

十六 | 　　当美债及美元资产的脆弱性暴露时，A股短期也会受到情绪的感染，但从中长期来说，中国资产理应独立于这场因为美元信任危机而引发的全球股债汇风暴。中国庞大的制造产能、创纪录的上万亿美元的货物贸易顺差、极致的成本控制能力和产品迭代能力、统一的国内大市场以及稳定的治理能力等，都是人民币资产被信赖的基础。　　东财图解·加点干货（文章来源：券商中国）。

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Published on:01:04:32